一串数字背后，是市场情绪的沸腾与理智的博弈。

2025年8月5日，A股市场融资融券余额定格在20002.59亿元，这是自2015年7月2日以来，两融余额首次站上2万亿元大关。

这一数字由沪市10192.27亿元、深市9748.10亿元和北交所62.22亿元共同组成。上一次见证这一“盛况”，还要追溯到2015年5月的疯狂牛市。

01 历史性突破，十年轮回的数字密码

十年一瞬，两融数据勾勒出A股市场的冷暖曲线。2015年6月18日，两融余额曾创下22666.35亿元的历史峰值，随后市场风云突变。此后十年间，两融余额一度在2023年9月滑落至不足1.4万亿元的低谷。

2024年9月下旬，两融余额开启上升通道，今年3月一度突破1.9万亿元。短暂回调后，随着6月下旬A股启动新一轮行情，两融余额加速攀升。

截至8月5日，单日融资买入额已连续14个交易日突破1500亿元，连续31个交易日站稳千亿大关。

资金流向揭示市场偏好：制造业、金融业、信息传输业成为吸金主力。近一个月，融资资金净买入额最高的五大行业依次为有色金属、电力设备、非银金融、计算机和电子。

02 结构剖析，杠杆资金的新特征

与2015年相比，当前两融市场呈现明显不同的结构性特征。融资余额达到19863.11亿元，创十年新高，而融券余额仅为139.48亿元。这种“一热一冷”的对比，凸显市场做多情绪占据绝对主导。

更关键的是杠杆比例的变化。截至8月5日，两融余额占A股流通市值比例仅为2.31%，远低于2015年5月20日4.16%的历史峰值。中金公司分析指出，考虑到当前股市总市值已大幅增长，这一比例仍处于相对低位。

个股层面，7月以来150家上市公司获融资客加仓超1亿元。浦发银行以8.96亿元净买入额居首，东山精密（8.5亿元）、比亚迪（8.3亿元）、紫金矿业（7.41亿元）紧随其后。融资资金对科技成长股与传统蓝筹的同步加仓，折射出市场主线的多元化。

03 市场信号，风险偏好的温度计

两融余额突破2万亿，被富国基金视为市场“风险偏好放大器”。该机构分析认为：“它常常反映出投资者对后市的乐观态度，愿意承担更高风险以放大收益。”

在富国基金看来，本轮行情已展现牛市初期特征：交易活跃度和杠杆资金上升提供“动量”，风险偏好改善营造“情绪基础”，行业主线清晰勾勒“结构框架”。

增量资金构成呈现机构与散户的接力。中信证券观察到：随着行业持续跑出超额收益，主动权益类产品发行回暖；私募产品备案规模在6月超过300亿元，同比激增125%；险资继续增配权益。

而7月以来，随着赚钱效应积累，个人投资者资金流入明显加速。

04 未来展望，分歧中的共识

面对历史高位的两融数据，市场分析呈现理性乐观基调。招商证券张夏指出：“在突破扭亏阻力位之后，融资余额呈现流入规模持续扩大的态势，成为推动市场上行的重要力量。”

该机构预测：“A股在8月走出先抑后扬，创下新高的可能性比较大。”其逻辑在于：8月中下旬业绩披露靴子落地叠加重大事件节点过后，风险偏好有望再度回升。

兴业证券强调支撑市场的三大核心逻辑——政策底线思维、新动能亮点涌现、增量资金入市——均未改变。国元证券则用“杠杆资金情绪稳定”定性当前市场状态。

两融余额重返2万亿之际，投资者用真金白银投下对牛市的信任票。但杠杆从来是双刃剑：2015年两融占流通市值比例高达4.72%，而如今仅2.31%的数据差异，暗示这次或许真的不同。

市场永远不会简单重复历史，正如中金所言：若政策在解决债务和改善资产负债表方面持续发力，市场情绪仍有改善空间。#热点观察家#

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